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绿色动力环保:打开河南生活垃圾焚烧市场
时间:2018-05-15 08:55:29

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近日,绿色动力环保公布,中标河南登封市生活垃圾焚烧发电特许经营BOT项目,该项目是绿动在河南省第一个垃圾焚烧发现项目,这标志着公司在项目遍布中国十四个省级行政区的基础上,新增加河南市场,进一步巩固了作为中国布局最为广泛的垃圾焚烧发电企业之一的地位。

该项目规模达1050吨,以BOT形式分两阶段建设,其中第一阶段规模为700吨/日,投资金额达3.7亿元。项目的特许经营权为30年,其中2年为建设及试运期。

对比绿色动力环保过去半年所中标的项目,1,050吨/日的规模算是中等规模,但这一次中标使公司布局规模由14个省级行政区扩至了15个,扩大了地区的覆盖规模,公司开拓河南省市场的基础,这意义大于项目的规模。

从行业上说,垃圾焚烧市场比较分散,光大国际是行业龙头,处理量较大,其他上市公司的处理量较分散。绿色动力环保在行业中也是明磊前茅的,2017年的垃圾处理量为366万吨,行业排名前5位,同比增长15.5%,2014、1015、2016年的市场占有率不断上升,分别为3.77%、3.77%和4.29%。这一次的中标河南项目让公司为进一步提升市占率作了铺垫。

几年来,由于国家重视环保,在垃圾焚烧处理方面也实行的不少支持政策。同时,随着农村人口不断向城镇迁移,所需要的城镇垃圾处理量也不断激增,从2010年-2016年,城镇化比率由49.95%上至57.35%,而城市生活垃圾处理量也由1.58亿吨上升至2.04亿吨,这为垃圾处理发电企业提供了不少的发展机会。

在国家重视环保的环境下,发改委制定“十三五”计划,全国城市生活垃圾焚烧处理能力占垃圾无害化处理总能力将于2020年达到50%以上,目前,我国只有41.2%的水平,虽然较2010年的21.9%有较大的提升,但距离国家目标和发达国家如挪威、比利时等70%以上的水平较极大的提升空间。

对于绿色动力环保来说,公司是中国最早营业垃圾发电的国企之一,拥有14年的丰富项目经验,是中国其中一个最大的生活垃圾电厂之一,控股股东是北京国资委,实力雄厚,为公司带来丰富的项目资源。

截至到2018年5月,公司已签约垃圾焚烧发电特许经营项目31个,总处理能力约为34,810吨/日。已运营项目13个,产能已达到10,760吨/日。公司在建项目有6个,筹建项目有112个,在建和筹建项目规模达分别为6,850吨/日和17200吨/日,未来可释放的产能是目前在运营产能的两倍有多。

根据公司已有项目,中泰国际对公司目前有的在建及筹建项目作了未来投产预测,预计日处理能力

为2,250吨的北京通州一期项目、500吨的宁河生物质、及600吨的密云可于今年投产,2018年的已运营日处理量将达14,110吨,2019年18,310吨,2020年25,910吨,垃圾处理量和上网电量复合年增长率分别达到18.3%和27.1%。

总结

根据公司未来投运的项目的增速,预计公司2018年-2020年净利润为2.52、3.21、4.46亿人民币,复合年增长率达29.3%,对应PE为12.90、10.13、7.28倍。目前公司总市值40.65港元,PE为16.2倍。

另外,值得注意的是,绿色动力环保的A股上市申请在2018年3月已经获得中证监发审会已经审核,目前等待证监会发出批文。在A股上市后,公司的负债率将大大降低,也有望提振港股股价。


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